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廣州發(fā)展：改革霓虹燈下的能源標(biāo)兵

機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券

本期內(nèi)容提要：

我國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，其核心原因并不僅僅是產(chǎn)能過(guò)剩等我們耳熟能詳?shù)脑~語(yǔ)。而是當(dāng)今各國(guó)在科技發(fā)展以及理論創(chuàng)新層面缺乏重大進(jìn)展，現(xiàn)有的制造業(yè)水平和加工體系被中國(guó)趕超。高度同質(zhì)化的產(chǎn)品，卻沒(méi)有產(chǎn)生與之匹配的需求增長(zhǎng)。各國(guó)產(chǎn)品展開(kāi)存量?jī)r(jià)格博弈之時(shí)，只好在質(zhì)量、服務(wù)、成本等各個(gè)方面展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。從而對(duì)企業(yè)管理、效率，以至于國(guó)家的整體生產(chǎn)力水平、利率匯率、環(huán)境容量等內(nèi)容，提出了更高的挑戰(zhàn)。在當(dāng)前科技發(fā)展已經(jīng)陷入低速開(kāi)展的情況下， 相關(guān)領(lǐng)域的重大突破仍需做長(zhǎng)期的準(zhǔn)備。因此，基于存量生產(chǎn)力的優(yōu)化與改造，為之提供各類政策保障，成為我們最關(guān)注的主要課題。

由于我國(guó)地域面積廣闊，各個(gè)地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展及物資供應(yīng)水平存在極大的差異。東部地區(qū)所擁有的物流優(yōu)勢(shì)，使之在改革開(kāi)放的大潮中可以優(yōu)先受益。并迅速形成了良好的政策環(huán)境、管理水平和供應(yīng)鏈體系。中西部地區(qū)，雖然隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，也進(jìn)入了快速增長(zhǎng)的通道，但在諸多發(fā)展要素中，仍然存在較大的差距。但其可以利用能源、人口等資源優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲得應(yīng)有的地位。中國(guó)制造在地域范圍內(nèi)的分工協(xié)作，是我們產(chǎn)品擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。不以效率提升為目的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，只能付出更多的成本。特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的存量博弈格局之下，東部地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)十分明顯。

能源行業(yè)涉及國(guó)計(jì)民生，整個(gè)人類社會(huì)發(fā)展的方方面面都與之建立了千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。隨著社會(huì)的不斷近步，人們對(duì)于生活品質(zhì)、能量密度、成本、便捷等方面，也提出了更高的要求，已經(jīng)成為影響當(dāng)今社會(huì)的最主要元素。只有能滿足相關(guān)需求的公司才可以長(zhǎng)期得到消費(fèi)者的信賴，從而獲得良好的發(fā)展。優(yōu)秀的企業(yè)管理者，是企業(yè)發(fā)展，更是社會(huì)進(jìn)步的重要保障。特別是對(duì)于能源這種需要多重協(xié)調(diào)管理能力的行業(yè)，更需要與之匹配的人才隊(duì)伍。發(fā)現(xiàn)這樣的團(tuán)隊(duì)，成為投資者的主要工作。

天時(shí)，地利，人和齊備，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。在擁有政策支持及鼓勵(lì)的行業(yè)中，尋找位于優(yōu)勢(shì)地理位置、公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力明確，管理優(yōu)秀的企業(yè)。

市場(chǎng)表現(xiàn)催化劑：國(guó)企改革預(yù)期提升管理層凝聚力，電力體制改革提升行業(yè)效率，油氣行業(yè)改革降低公司成本。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益分別為0.51元、0.65元和0.76元， 對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為22倍，17倍，15倍。我們看好公司未來(lái)能夠繼續(xù)通過(guò)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的增長(zhǎng)、電力業(yè)務(wù)的恢復(fù)以及金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展來(lái)為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。特別是在國(guó)資改革的宏觀背景下，公司高效管理團(tuán)隊(duì)提供了雙贏的選擇。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)等。